品牌中藥是醫療保健消費中難得的奢侈品。預計行業未來三年復合增長率在20%以上。品牌中藥產品隨著行業集中度的繼續提高而維持較高的增長，盈利能力會不斷增強。我們認為很多品牌中藥產品既是現代的也是國際的，未來前景廣闊。

      消費遞增

      中國消費增長速度在世界上首屈一指。自1994年以來，中國居民的消費增長速度長期保持在較高的水平，年增長率維持在7-8%的水平。世界銀行認為，中國可能在5-7年內趕超英國和德國，成為世界第三大居民消費國，在13-16年內取代日本成為世界第二。這為居民消費中的重頭戲———“醫療保健”的增長打下基礎。

      1999年以來，我國醫療保健的消費占GDP的比重是在逐年增加的，同時，沿海城鎮的醫療費用支出所占的比重最大。說明隨著生活水平的提高，內地醫療費用的支出也將會出現大幅增長，占GDP的比重將會逐漸增加。

      我們認為，隨著我國經濟的發展，未來公共醫療費用的開支會大幅度提升：一方面，我國公共醫療費用的開支占GDP的比重仍然較低;另一方面，未來人口的老齡化趨勢會進一步推動公共醫療的增長。因為隨著老年人口的不斷增加，對用藥的需求也將會大幅增加。

      OTC助推

      我們認為，處方藥降價大背景下，OTC類中成藥將成為品牌中藥公司的避風港，這會給中藥類公司的增長提供保證。

同時，為降低醫保開支，政府也鼓勵患者通過購買OTC藥物來進行“自我藥療”。今年起有關部門打擊醫藥行業的商業賄賂，對藥品的醫院銷售產生較大負面影響;消費者對醫院的不信任感上升，更傾向于去藥店購買藥物。農村第三終端興起，帶來消費市場的增長，擴大了OTC藥品的市場。

      中藥OTC藥品行業存在投資機會：OTC藥品企業過去被忽視，其中的優勢企業投資價值被低估。在處方藥企業面臨降價帶來投資風險的同時，OTC企業的穩定增長凸現投資價值。

      2005年，中國OTC藥物市場達到42億美元，位居世界第五位，增速達到11%，成為全球市場中增長最快的地區。國外OTC藥品基本上以化學藥為主，而中國OTC藥品中，中成藥比例達到78%。這與我國醫療傳統有關，很多中藥都經歷較長的實踐應用，其安全性和有效性得到檢驗。目前，非處方藥品種總數達4488種，包括中成藥品種3511種、化學藥品977種，約占我國上市藥品總量的25%，基本能夠滿足消費者自我藥療的需要。

      估值偏低

      我們看到，QFII在印度市場所持醫藥的比例較高，明顯超過了中國基金所持醫藥股的比例，說明我國的醫藥股在資本市場所受到的重視程度可能依然不夠。而放到一個大的環境來看，特別是與A股整體、美國和印度的比較，醫藥行業的市盈率平均水平并不高。

      通過與美國醫藥類上市公司的市盈率比較我們發現，雖然都給予了較高的市盈率定位，但中國醫藥股的估值水平略低于美國的估值水平。

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